第22章 几个技巧

    3、审计报告

    向读者简单科普一下，审计报告分为四种类型。

    （1）无保留意见审计报告。

    （2）保留意见审计报告。

    （3）否定意见审计报告。

    （4）无法表示意见审计报告。

    除了第一种无保留意见审计报告，其他三种都叫作非标准审计报告，简称“非标”报告。当审计师对财务报告的真实性和可靠性存疑，或者审计师认为公司的内控风险比较大的时候，会出具“非标”报告。

    我工作过的公募基金和私募基金都有这样一条红线：“非标”公司不能碰。

    4、周期性行业的投资心得

    在强周期行业里，当最有效率的龙头企业都在亏钱的时候，整个行业大概率处于底部区域。

    比如，到2012年年底，光伏行业经历了一年半的下滑，上游多晶硅的价格跌到了龙头企业保利协鑫的现金成本。当时，全市场到处都是悲观的声音，说光伏全行业亏损，已经看不到未来。但是，在鲜有关注的时候，多晶硅的价格横在保利协鑫的现金成本上再没有下探。2013年年初，保利协鑫第一次提价2美元后，公司的港股股价在数月之内急涨一倍。

    在强周期行业里，当最没有效率的企业都在赚钱时，这个行业有可能已经处于顶部区域。

    仍然以多晶硅为例。2010年是光伏行业的狂热时期，多晶硅一吨难求。保利协鑫凭借独步全球的冷氢化技术赚得盆满钵满。

    当时，一位领导模样的人数次请我喝茶吃饭，说他们企业想进入多晶硅行业，但冷氢化技术太难，所以考虑金属级硅料技术。我虽不懂技术，但面对狂热情绪，还是提醒他投资百亿元要小心为上。这个人扔下一句话：再小心就来不及赚钱了！后面发生的事情很悲惨，10年辛辛苦苦赚来的钱，一朝“灰飞烟灭”。

    水泥是个强周期行业，股价波动来自周期的变化。周期向上的时候，水泥企业的利润高速增长。投资者喜欢用市盈率估值法，估值倍数一般都超过10倍，乐观的时候给到20倍以上。

    周期向下的时候，水泥企业的利润迅速下滑，投资者改用市净率估值，而且给出的估值倍数很低。因此，研究和投资水泥企业的核心是把握周期的变化。但是我知道，这对于普通投资者是有难度的。

    因此，我建议大家牢记“盛极而衰，否极泰来”这个简单的原则。

    著名的全球投资经理彼得·林奇总结过，在产品和服务的价格从谷底上涨的时候买入周期股；结束上涨周期开始下跌，同时伴随行业产能接近或者超过以往高峰，若股价接近历史高点或者创出新高，这时候要考虑卖出手里的周期股。

    以下是作者给出的一些查询信息的技巧，基本上就是投资银行调研那一套，上雪毕业进入投资银行工作时经常跟下面这些网站打交道，不过对于一般的投资者而言较为专业，有兴趣的小伙伴可以自己学一下。

    1、财务报告一般从d、choice数据或者同花顺这些软件下载，也可以从上海证券交易所、深圳证券交易所或巨潮资讯网三大官方网站浏览和下载。

    上海证券交易所、深圳证券交易所和巨潮资讯网是a股上市公司权威的信息发布网站，网站的界面做得很友好，在搜索框里输入股票的代码就能找到所有公告，然后我们就可以挑选自己想要的财务报告。如果是做港股的研究，那就去香港证券交易所的网站浏览和下载。

    2、在看财务报告的时候，我们需要关心的是年度报告、半年度报告和招股说明书这三份材料。一季报和三季报的信息量很小，如果刚上手做公司研究，建议一季报和三季报略过不看。

    3、在阅读年度报告和招股说明书的时候，我认为需要关注的是“人、财、事、况”四个方面。

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